事项:
   
公司发布三季报,3Q2017实现营收9.27亿元,同比下滑7.24%;归母净利润3.76亿元,同比下滑14.98%。2017Q1-Q3实现营收24.98亿元,同比增加4.01%;归母净利润8.90亿元,同比下滑6.63%;加权平均ROE为4.27%,同比减少0.37个百分点。截止3Q2017末,公司归母净资产208.89亿元,较上年末增加0.71%;总资产766.04亿元,较上年末增加6.88%。
   
三季度业绩环比改善,多业务向好:公司3Q2017实现营收9.27亿元,环比增长18.82%;归母净利润3.76亿元,环比增长38.57%,多业务改善带动公司业绩环比增长,除利息净收入外,其它业务收入环比均增加。从收入结构看,根据财报数据计算,与上半年相比,前三季度除融资类收入占比下滑外,经纪、投行、自营和资管收入占比均提高。
   
42亿定增落地,资本实力大幅增强:2017年10月,公司定增落地,融资金额42.14亿元,引入建安投资集团、安徽铁路发展基金和广东高速,控股股东国元集团也积极参与。定增落地后,公司净资产超250亿元,向公司“十三五规划”目标的300亿元大幅迈进。根据证券业协会数据,2016年公司净资产排名行业第20,以2016年的数据为基数计算,定增落地后公司净资产排名有望攀升3-4名。
   
经纪业务量价齐增,线上线下协调发展:根据wind数据,公司前三季度股基市占率为0.903%,较上半年末提升0.013个百分点;根据财报数据计算得出,公司前三季度经纪佣金率为万分之3.77,较上半年增加5.04%。公司坚持线上线下协调发展,加大营业网点和信息系统建设,建立以分公司为核心的经纪业务管理体系,拓展网点业务辐射范围,深挖银行渠道资源;不断优化线上交互平台,强化数据分析,丰富产品品种。 自营规模环比增加,投资收益率略有提升:根据财报数据计算,截止三季度末,公司自营规模达291.25亿元,较上半年末增加10.28%;前三季度投资收益率(年化)为4.02%,较上半年提升0.14个百分点。权益投资方面,采取波段操作,坚持“个股达到盈利目标就坚决止盈,回调补入”的原则,先后成功把握了多个主题投资机会;固收投资方面,踏准市场节拍,积极进行回购交易,努力降低融资成本;量化投资开始实盘操作,研究完善策略。
   
投行实力排名行业中游,IPO项目储备较多:公司投行实力排名行业中游,根据wind发行统计,公司前三季度IPO主承销金额为26亿元,排名行业第20;增发主承销金额为40.63亿元,排名行业第31;企业债主承金额为32亿元,排名行业第30。IPO项目储备较多,截止2017年10月末,公司IPO报审家数(不包含终止审查)为48家,项目储备排名行业第十二,看好投行后期发展。
   
资管规模较小有提升空间,资本增厚将助力两融发展:根据wind数据,截止2017年10月末,公司集合资管资产净值达到99.48亿元,排名行业第46,较去年末提升1名,排名中下游,有很大提升空间。根据wind数据,截止三季度末,公司两融余额市占率为1.30%,较上半年末增加0.04个百分点,市场占比仍然较小,定增后资本增厚,有助于公司两融业务扩容。
   
投资建议:公司三季度业绩环比增幅较大,多业务向好。前三季度增收不增利,业绩仍优于行业表现,主要是由于公司营业部布局和信息系统投入较大,预计后期利润将逐步释放。42亿定增落地,公司资本实力大幅提升,有利于规模的扩张、创新业务发展,而大股东参与定增,显示对公司未来充满信心,我们维持公司2017、2018年EPS预测为0.52/0.60元,对应PE为24.4/21.3倍,维持公司“推荐”投资评级。
   
风险提示:交易量下滑超预期、市场波动超预期、业务发展不及预期。