维持“增持”评级,维持目标价25.65元/股。公司2016年实现营收/归母净利润33.76/14.05亿元,同比-41.5%/-49.5%,业绩符合预期截至2016年底,公司归母净资产207.42亿,较2015年底上升4.06%公司每10股派发现金股利3元,同时以资本公积金每10股转增股。考虑两市日均成交额下滑等影响,调整公司2017-2019年EPS为0.65/0.70/0.92元(调整前17/18年EPS为0.68/0.79元),维持目标价25.65元/股,增持。
   
公司收入结构持续改善,投行业绩靓丽。①公司16年底经纪份额0.9%,佣金率万3.9较2016Q3持平,受益于区域优势和线上线下联动发力,未来经纪业务份额有望继续稳定。②公司16年投行业务再创佳绩,净收入同比+42.18%,收入占比从上年5.64%大幅提升至13.71%,凭借省国资委背景,公司投行区域优势十分显著,将持续受益于安徽国改带来的业务机会。③公司直投、另类投资子公司盈利能力稳健,直投子公司16年ROE近13%;安元基金投资总额14.6亿,省内投资80%以上,充分彰显区域优势,未来公司收入将更多元化。
   
公司员工持股计划完成,充分体现对未来发展的坚定信心。公司拟定增约42.14亿元(每股14.17元),大股东积极认购锁定期5年,完成后将大大提升资本实力。公司大股东国元集团是安徽唯一金控平台,旗下证券、信托、保险、投资与资产管理等各类金融业务一应俱全,凭借股东优势,有利于发挥协同效应,为未来发展带来想象空间
   
风险提示:股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降;行业监管加强。