事件:4月17日晚公司公布2016年报及2017年一季报。2016年实现营业收入33.8亿元,同比-42%;归母净利润14亿元,同比-50%;稀释每股收益0.72元/股,同比-49%。每10股分红3元,累计分配5.89亿元现金股利,同时以资本公积金向全体股东每10 股转增5股。2017年一季度,公司实现营收7.9亿,同比26.65%;归母净利润2.4亿,同比13.08%。
   
点评:
   
2016 年业绩与行业平均水平持平。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%。经纪佣金净收入占营收的29%,同比-63%,较2015 年减少了16 亿;投资业务(投资净收益+公允价值变动)占营收的28%,同比-41%,较2015 年减少了6.5 亿。投行业务贡献度从2015 年的5.6%提升至13.7%,增长了1.37 个亿,增幅为42%。一季度业绩增长主要来自于投资业务以及信用业务。一季度投资收益实现4.1 亿, 对营收的贡献度超过50%,同比大增50%;利息净收入2.68 亿,同比增40%,信用业务市场形势依然向好,该项业务的贡献有望持续。
   
具备综合经营、混业经营的股东优势。公司第一大股东国元集团是安徽唯一一家金控平台,旗下包括证券、信托、保险、典当、小贷、投资与资产管理等各类金融业务,有利于发挥协同效应,实现交叉销售、资源共享、优势互补,为公司未来发展提供巨大空间。
   
拟定增42.14 亿,继续拓宽融资渠道,改善负债结构。发行数量为 297,384,287 股,定增价为14.17元(定价基准日2016年7月8日),锁定期为三年,大股东锁定60个月。资金主要用于信用业务(30亿),其次是自营(5亿)和资管(4亿)。4月7日,公司定增中止审查,主要是因为律所由于自身原因无法继续提供服务,公司将聘新律所,并申请恢复审核本次非公开发行申请文件。
   
投资建议:随着一级市场的升温,二级市场的平稳修复,证券行业性机会预期升温,国元证券有定增预期、综合经营背景优势,有望继续领涨行业,给予“买入”评级。六个月目标价:25元/股。
   
风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。