一、事件概述。
   
1月11日,国元证券披露了2016年度业绩快报。该公司2016年实现营业收入33.77亿元,同比下降41.51%;实现归母净利润14.04亿元,同比下降49.56%。
   
二、分析与判断。
   
业绩环比改善,降幅收窄至五成以内。
   
受市场影响业绩大幅下滑,全年来看,公司投行业务虽迅速提升,仍难以弥补经纪、自营等业务收入的下滑,公司业绩同比下滑近五成,与行业平均水平相当;按季度来看,业绩边际改善,全年收入下滑幅度逐步收窄,三季度和四季度均实现环比改善,净利润降幅从上半年超过七成(72.94%)降至全年下滑五成以内。
   
股东金融实力强大,受益于地方混改。
   
国元证券大股东为国元集团,具备较全的金融业务牌照,拥有包括证券、基金、信托、银行、保险等多类金融资产,多项金融业务将与公司业务形成整体协同性。同时,作为安徽国资重要的金控平台,未来公司将受益于安徽地区的混改推进。
   
定增提升资本实力,大股东认购彰显信心。
   
公司拟以不低于14.17元/股,非公开发行不超过3.03亿股,募集资金不超过42.87亿元,用于补充公司资本金。通过定增,公司资本实力将从2016年中期的30位升至行业排名20位左右。在以净资本为核心的监管体系下,将提升公司竞争实力。
   
同时,第一大股东国元控股认购不超过5141万股,认购比例达17%,锁定期最短三年,彰显股东对公司未来发展的信心。
   
实施员工持股计划,深度绑定员工和公司利益。
   
公司于2016年8月分两期实施员工持股计划,总计持股比例达1.5%,共1776人参与。第一期锁定期为12个月,第二期锁定期为36个月,自2016年8月30日起计算。回购均价15.92元,具有较确定的安全低价。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
公司深耕安徽,受益于地方混改;定增提升资本实力,拓展业务空间;实施员工持股, 完善激励机制。我们看好公司未来发展, 预计国元证券2016-2018年BVPS10.09/10.67/11.16元,对应PB 分别为1.97、1.87和1.78倍,给予强烈推荐评级。
   
四、风险提示:1、公司定增不达预期;2、安徽省混改推进不及预期。